2021年7月27-28日，“2021 (第五屆) 中國鋼鐵金融衍生品國際大會”在上海浦東香格里拉大酒店召開，27日下午“2021 (第五屆) 中國鋼鐵金融衍生品國際大會鐵合金分論壇”在上海浦東香格里拉大酒店二樓北京廳進行，由上海鋼聯電子商務股份有限公司主辦，鄭州商品交易所協辦。會上，新湖期貨黑色板塊陳斌先生做了題為《壓量VS控價，黑色系風急雨驟》的主題演講。

新湖期貨黑色板塊陳斌先生

首先，陳斌對鋼材及下游進行分析。開篇對黑色系政策脈絡進行梳理，主要圍繞產量壓降VS價格管控貫穿演繹。粗鋼全年平控，則下半年國內供給減量超11%。2021年，實際鋼材產量在上半年高歌猛進，1-6月整體粗鋼產量同比上升幅度達6000萬噸，若下半年嚴格按照粗鋼產量不同比上升的情況控制，每個月粗鋼產量減量超過1000萬噸，折月度級別減量超過11%。 自供給側改革地條鋼被禁以來，多年限產無實際減量，若能落實，則堪稱 二次供給側改革。 當前除了兩廣地區海外，多數增量較大的省份已經釋放相關壓產量信號。 我們對最終結果持保留意見。全球產量恢復，下半年仍有小幅提升空間。除中國區外，全球鋼鐵產量整體 回歸疫情前的水平，日韓恢復水 平相抵較低，是下半年重點潛在 的增量區域。 按照當前趨勢，考慮國內粗鋼的 減量，預計下半年中國區外粗鋼 產量預計保持在2018年略高水平。 同比來看，下半年中國區外對應大約4000-5000萬噸粗鋼的增量。

現貨層面，螺紋剛剛脫離虧損區間，熱卷盈利低位回升，但盤面 利潤已經提前上行至千元以上水平。 盤面實際上已經按照限產嚴格執 行的角度進行交易，這也導致了 鋼材和原料的升貼水結構出現明 -300 顯的分化。螺紋熱卷基差顯著走弱，近遠月價差收縮。在限產預期作用下，螺紋熱 卷基差近期快速走低，一定 程度上符合季節性規律，另一方面，螺紋基差負值程度 達到同期最大。 在需求淡季背景下，成材 10-1價差走弱，也蘊含了對 遠月壓產量覆蓋影響更大的的預期。

地產弱開工，強銷售，下半年中性預期。基建增速不理想，專項債發行謹慎樂觀。家電產銷下滑，庫存處于高位。出口增速見頂回落，出口方面，前期高出口增速有國外需求的直接拉動，單月出口金額仍保持較快增長，1-6月出口9.85萬億元，增長28.1%；6月單月增長22%。 后續在國外生產端（特別是 購買頻次低的耐用品）生產端恢復，可支配收入水平回落的情況下，黑色系相關出口端的增速保持謹慎。受缺芯影響，汽車產銷量處于近年較低水平； 但汽車庫存位于近年來最低水平，下半年汽車有望成為需求端的亮點。黑色系波動率逼近2016年高峰水平。頻繁的政策預期擾動下，黑色系波動率在今年明顯上行，逼近供給側改革當年水平。后續粗鋼壓產量將是黑色波動率之源，而下游需求端在整體上存在不確定性，但即使需求小幅回落，其影響程度亦 難以與產量壓降的幅度相提并論。另一方面保供穩價壓力持續存在，兩相作用下，容易呈現快速漲跌的走勢。

接下來，陳斌對鐵礦、焦炭和焦煤進行分析。最后，對黑色板塊進行總結。結論：成材大區間波動，原料近強遠弱。成材端：成材端：當前鋼材的核心問題在于粗鋼壓減的執行力度，若按照嚴格壓降的角度，其對供應的真實減量在下半年 月度級別上超過11%，必然遠遠大于需求的變動量，價格則勢必向前高發起沖擊；但在下游成本攀升，保供穩價格頻頻被 提及的情況下，二者間的矛盾將日益突出，體現在價格上，更傾向于認為下半年的運行區間大體位于五六月份震蕩夯實的底部，螺紋熱卷的10和01合約在此處附近以做多思路為主；價格貼近前高時，則需要保持謹慎，亦可嘗試做空。 原料端：09合約上，鐵礦石進入傳統基差修復時間段，當前修復完成度較高。在兩大焦煤進口來源國問題仍未化解的情況 下，09焦煤錨定的現貨價格在仍舊具有較強支撐，焦炭盤面即使按照進入虧損的預期，對應在在09合約上則是五月份回調地位略高的水準，而期間若有政策風吹草動，則容易觸發反彈。但近期來看，焦炭09盤面反彈幅度較為充分，將面臨壓力。 在01系列合約上，鐵礦2021年全球過剩量在預計4000萬噸左右，考慮礦山的調節能力，處于相對寬松但并不十分寬裕的 狀態，如鋼材價格因壓減而處于高位，則01鐵礦上難以實現重心大幅下移。01雙焦合約主要對應焦炭產能彌補完成，焦煤 端蒙煤大概率恢復通關的情況，則中期適合逢高做空。基于遠端供需更加寬松的預期，后續原料9-1適合逢低正套操作。 風險點：粗鋼壓產量落空、終端需求超預期偏強、鐵礦供應釋放較多、煤炭國內大幅增產、進口煤放開等。

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