2020年9月份，上海鋼聯中國大宗商品價格指數（MyBCIC）終值為910.70，環比上漲0.66%，同比下跌6.26%，連續五個月環比上漲。
（圖表1）上海鋼聯中國大宗商品價格指數（MyBCIC）
（資料來源：鋼聯數據）
宏觀分析：
國際方面，歐元區9月制造業PMI報53.7，高于8月份的51.7。美國9月ISM制造業PMI報55.4，低于8月份的56。歐美經濟復蘇勢頭持續，但隨著國外多地疫情反撲，經濟好轉的可持續性也面臨風險。美國9月非農就業新增僅66.1萬，而8月增加148.9萬。美國白宮及特朗普競選團隊多人確診感染新冠病毒，美國大選前不確定性因素增加，短期國際金融市場出現寬幅動蕩，令市場避險情緒升溫。
國內方面，9月份中國制造業PMI為51.5%，較上月提高0.5個百分點，供需兩端同步回升，進出口繼續改善。9月份建筑業商務活動指數為60.2%，與上月持平，繼續處于高景氣區間。建筑業新簽訂的工程合同量有所增長，企業對近期行業發展保持相對樂觀。5月以來，LPR報價連續五個月保持不動，貨幣政策由超寬松轉向結構寬松。目前穩健的貨幣政策體現為更加靈活適度、精準導向，加大對制造業、小微企業及民營企業的定向滴灌。
細分行業情況：
環比來看，9月份鋼鐵、有色、基礎化工、橡膠塑料、建材、造紙、農副等7個行業價格指數上漲，能源、紡織等2個行業價格指數下跌。
同比來看，9月份鋼鐵、有色、造紙、農副等4個行業價格指數上漲；能源、基礎化工、橡膠塑料、建材、紡織等5個行業價格指數下跌。
（圖表2）分行業指數漲跌幅對比
（資料來源：鋼聯數據）
9月份鋼鐵價格指數為937.01，環比上漲0.80%，同比上漲0.89%。
9月鋼材價格沖高回落，主流品種價格除冷板外均下跌，熱卷弱于螺紋。而原料端，各品種價格漲跌互現，焦炭環比上漲，雖然鐵礦石價格明顯下跌，但鐵礦石月均價仍小幅上漲，導致除冷軋外，螺紋、熱卷月均利潤繼續收縮。此外，冷熱價差繼續走擴，熱卷南北價差轉負。
從市場運行邏輯來看，雖然9月需求持續走高，且好于去年同期，但由于9月產量明顯過高，導致鋼材整體庫存在“金九”季節去化偏慢，疊加成本端支撐略偏弱，鋼價下行壓力增加。此外，國內宏觀經濟雖持續向好，但部分行業單月增速表現乏力，如房地產和基建，資金狀況偏緊，一定程度上加重市場悲觀情緒，鋼價進一步走弱。
10月鋼鐵市場，在長假累庫的利空顯現之后，利空消息或將告一段落，后續在需求保持旺盛的態勢下，市場一邊消化前期進口材的壓力，一邊逐步進入新的去庫存階段，借著五中全會的召開，金融市場一旦反彈，鋼鐵市場也有望企穩甚至反彈。
（圖表3）鋼鐵行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份能源價格指數為1064.06，環比下跌0.70%，同比下跌10.72%。
9月份山東地煉國六92#汽油均價為5267元/噸，環比下跌0.25%；國六0#柴油均價為4658元/噸，環比下跌0.66%。隨著雨季結束，柴油剛需提升，煉廠在中上旬一度試探性推漲。汽油需求平穩，行情則表現清淡，價格窄幅震蕩為主。下旬，中下游客戶出現汽油節前備貨需求小高峰，煉廠出貨量持續高位，庫存壓力明顯緩和。柴油備貨需求量略少，但也基本達到產銷平衡。不過，鑒于假期有庫存積壓風險，加之山東周邊地區價格持續低迷，遠距離套利多倒掛，煉廠面臨一定排庫壓力，下旬汽柴油仍呈下跌趨勢。
預計10月國際原油市場價格或小幅上漲，但上探空間有限，僅底部支撐好于9月。雖疫情難以緩和，但歐美出現大面積封鎖的概率依然偏低，同時OPEC+減產整體進程順利。預計WTI或在38-45美元/桶的區間運行，布倫特或在40-47美元/桶的區間運行。
9月煉焦煤市場較為平穩，除個別優質低硫煤種價格小幅上調外，其余煤種多持穩運行。供應方面，本月內，主產地煤企開工總體處于較高水平，由于庫存較高，出貨較為積極。不同煤種市場行情持續分化，低硫主焦新增訂單較多，出貨順暢，部分煤企庫存幾無，報價小幅上調為主，22-26日，濟寧地區多數煤礦停產，區域內氣煤供應偏緊，大型煤企存20元/噸的漲幅落地，1/3焦煤出貨較前期有所好轉，銷售壓力稍有緩解。
總體來看，在煤企積極出貨下，焦煤庫存呈持續下降趨勢。需求方面，隨著山東地區某主導鋼廠接受焦價提漲，焦炭市場第三輪提漲陸續落地。鑒于利潤較好，焦企開工積極，焦炭供需兩旺，疊加雙節臨近，焦企增庫需求持續釋放；鋼廠方面，目前正處于鋼廠生產高峰，雖經過焦價三輪提漲，鋼廠利潤較薄，但多數鋼廠開工仍處于高位，部分鋼廠計劃停產檢修，短期內鋼廠對焦炭需求尚可，從而對焦煤利好局面有一定支撐。整體來看，預計短期內焦煤市場以穩為主，個別煤種或有上探空間。
（圖表4）能源行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份有色價格指數為605.82，環比上漲0.21%，同比上漲5.89%。
9月LME六大基本金屬品種與8月相比價格多數下跌，其中銅上漲0.18%，鋁下跌1.95%，鉛下跌7.47%，鋅下跌4.49%，錫下跌1.83%，鎳下跌5.55%。
國內現貨市場上，以全國有色金屬現貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅9月末價格51210元/噸，8月末報在51950元/噸；A00電解鋁9月末報在14680元/噸，8月末報在14750元/噸；1#鉛錠9月末報在15125元/噸，8月末報在15675元/噸；0#鋅錠9月末報在19530元/噸，8月末報在20070元/噸；1#錫錠9月末報在145000元/噸，8月末報在144750元/噸；1#電解鎳9月末報在115320元/噸，8月末報在121100元/噸。
中國9月經濟繼續全面恢復，制造業PMI連續7個月位于擴張區間，非制造業PMI創近7年高位，積極的中國數據令投資者對其金屬需求信心增強。9月下旬精廢價差顯著收窄，江西部分地區政策調整且廢銅貨源緊缺，導致廣東市場廢銅票點上調至7%，廢銅替代作用有所減弱。月末LME銅庫存連續三日出現集中交倉操作，合計增91975噸，增幅超124.92%，在歐洲面臨疫情二次沖擊的背景下，LME銅去庫趨勢終結。中國國慶假期前各地市場下游備貨情緒有所回升，電解銅采購量增加，現貨庫存一周內下降2.42萬噸至32.4萬噸，庫存減少量與去年基本持平，但降幅只有去年一半水平。
國慶長假期間美國有多項經濟數據公布，美國總統特朗普新冠病毒檢測結果呈陽性，受此消息影響海外金融市場掀起巨浪。在美國大選前不確定性因素增加，市場恐慌情緒升溫，疊加歐洲正面臨疫情的二次沖擊，銅價面臨短期回調風險，后續走勢還需等待宏觀消息指引。
預計10月銅價可能保持6150-6750美元區間寬幅震蕩運行，上半月走勢可能偏弱，宏觀層面的不確定性對銅價形成較強壓制，下半月中國消費端或將有一定程度好轉，銅價可能迎來一波反彈走勢。
（圖表5）有色金屬行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份基礎化工價格指數為812.65，環比上漲2.51%，同比下跌8.91%。
9月華東甲醇市場先漲后跌。太倉地區貨權集中，因美金貨偏緊加之港口庫存持續去庫，上半月業者心態向好，實行逢低高的操作。但隨著原油大跌，市場心態轉變，下半月出貨轉淡，業者心態平平，成交難有向好。常州張家港月初伴隨內地偏強以及盤面的雙重帶動，市場價格快速上漲至1920元/噸附近的高點，市場出貨積極性增加，下游部分備貨需求商談放量，下旬開始備貨基本接近尾聲，多補空以及剛需商談，另外市場流通性增加，價格回調為主。美金方面同步現貨人民幣趨勢，中上旬非伊貨緊局勢刺激美金盤價格大幅上漲，但隨著國內現貨價格的下跌，盡管下旬幾無美金報盤，但業者多認為倒掛并不合理，美金評估價格同步回調。
傳統金九銀十以及房地產等終端消費的轉好，對甲醇下游產品的消耗量有一定樂觀預期，屆時將對甲醇市場有一定支撐；不過，今年供給的持續增速，國內外貨物的持續輸入，使得傳統旺季的影響力打折扣；預計10月國內甲醇市場以震蕩趨勢為主。
（圖表6）基礎化工行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份橡膠塑料價格指數為751.89，環比上漲4.00%，同比下跌2.23%。
9月天然橡膠RU期貨和NR期貨價格均下跌。九月上旬，美元匯率增強，美股大跌、國際油價暴跌等利空大宗商品行情，加之泰國原料價格止漲連續走跌對膠價形成拖拽，滬膠持續走跌，而供需基本面并無較大利空打壓配合，故9月中旬膠價向上修復；進入下旬后，滬膠連續走跌，主因歐洲公共衛生事件二次反復推升重新封鎖經濟預期，帶動全球大宗商品恐慌性回落，隨后，緬甸封鎖疊加青島港公共衛生事件反復推升供應偏緊預期，膠價小幅上漲。
截至9月30日，上海市場天然橡膠（國標一號）價格12000元/噸，較上月上漲2.13%；天然橡膠（泰國3#煙片膠）價格15950元/噸，當月累計上漲8.50%；丁苯橡膠（1502）價格8600元/噸，當月累計上漲0.58%。
9月天然橡膠期貨下跌主因產業外因素拖累，實際供需面無利空打壓配合。近期國內外主產區雨水偏多割膠遇阻推升原料偏緊，下游輪胎開工同比高位訂單整體穩中向好，20年新全乳存減產預期推升RU01倉單偏緊，但同時泰國等主產國即將步入高產期，天然膠整體依舊處于供應增量、消費增幅放緩，庫存壓力較大階段，前期供需支撐逐漸兌現，推漲動力不足，預計10月天然橡膠價格震蕩可能性較大，或有小幅回落可能。
（圖表7）橡膠塑料行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份建材價格指數為1418.36，環比上漲3.00%，同比下跌2.43%。
9月全國水泥價格漲跌互現，華東、華中、華北、東北地區持續漲勢，華南止跌回升，而西南、西北部分區域水泥價格持續回落。9月以來，長三角地區基本完成第三輪上漲，累計漲幅60-80元/噸。
需求端，北方即將進入施工尾聲，而南方隨著雨季、農忙結束，市場需求仍有上升空間；供應方面，10月東北、華北、西南地區部分企業將執行秋冬季錯峰生產，預計供應量將有所下降，需求旺盛，供應減少，預計全國水泥行情持續上揚。
（圖表8）建材行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份造紙價格指數為924.89，環比上漲0.88%，同比上漲16.98%。
據隆眾監測價格顯示，9月份瓦楞紙均價3387元/噸，環比增加0.23%，同比增加5.83%。9月瓦楞紙價格整體維穩，中上旬南方市場走貨情況明顯好于北方，下旬開始市場整體走貨速度加快，下游包裝廠訂單增多，原紙廠排單情況向好。隆眾分析本月瓦楞紙紙波動原因如下：一、原料廢紙價格穩中窄幅下行，成本面支撐偏弱，原紙價格上漲動力不足；二、9月規模紙業聯盛、玖龍多個基地月底推出優惠讓利政策，中小紙企挺價觀望心態加劇；三、國慶放假期間，紙廠存在庫存上漲預期，紙企節前多讓利出貨降低庫存壓力。
預計10月份國廢黃板紙市場弱穩運行。一方面，市場再度進入短期小淡季，終端需求或較一般；供應方面，因雙節結束，貨量或有增加。廢紙整體價格或呈現先降后升局面。預計10月份國廢書頁紙市場穩定為主，局部調整。目前市場貨源較充足，下游成品紙漲勢趨穩，價格或小幅上移。預計10月份國廢報紙市場，因市場貨源緊張，價格或穩中小幅上調。預計10月份外廢資源緊張，價格繼續維持穩中小漲局面運行。
（圖表9）造紙行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份紡織價格指數為711.40，環比下跌0.02%，同比下跌17.22%。
9月份PTA市場弱勢震蕩為主。月初，成本端來看，原油市場延續高位，支撐石腦油以及PX價格均出現不同程度上移，且PX加工差仍有修復預期，因此成本端保持偏強震蕩。供需方面，雖漢邦大線、以及華彬負荷提升，但福海創負荷下降以及逸盛寧波裝置檢修落地，市場供應出現縮減，而聚酯端裝置運行穩定，對PTA保持較高的需求，故PTA市場供需延續小幅累庫。另外受到化工商品市場向好的帶動，整體價格上行，PTA價格亦出現小幅拉漲。月中下旬，海外疫情繼續發酵，美國夏季出行高峰結束，市場對需求的憂慮重燃，國際油價下跌。致使石腦油以及PX價格均出現跟勢下滑態勢。因此PTA受成本端拖累期現價格走弱。需求方面，聚酯新投產仍存，短期負荷較為穩定，但后期面臨需求減弱預期。
10月PTA期現價格重心環比繼續下移。臨近月底，9月注銷舊貨沖擊，基差持續弱勢，部分貿易商采購，現貨交投氣氛平淡，聚酯工廠零星采購多為硬性需求；目前看，盡管10月PTA裝置檢修略有增加、但終端拖累聚酯需求有降低預期，疊加舊貨沖擊，現貨壓力難以有效緩解，市場心態不佳。結合自身供需、商品聯動性及宏觀因素綜合考慮，期間供需錯配、人為因素及商品整體偏強對期現有所支撐，但基于產業鏈長期積累的供需矛盾有再度增加預期，且目前PTA加工區間依然良好，01合約套保壓力依然較大，多方利空均掣肘01合約上行空間，未來期現重心下移為大概率，期間外部因素帶動的上漲或是機會，反彈不追漲，01合約參考價格3250-3550元/噸一線逢高沽空為宜（現貨3060-3300元/噸），套利方面，1-5合約適合反套邏輯，-100至-110元/噸附近可建倉，目標-170元/噸附近。
（圖表10）紡織行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
9月份農副價格指數為1385.82，環比上漲0.47%，同比上漲12.42%。
9月份國內連粕走勢先揚后抑，截止9月30日主力合約M2101報收于3087，月漲106，漲幅3.56%，持倉128.1萬手，月減倉11.9萬手。縱觀整個9月份國內豆粕市場，同樣可以分為兩個階段，第一階段為月初至9月18日的單邊上漲；第二階段為9月19日至月底的震蕩回落。第一階段豆粕期價單邊上漲主要受助于外圍美豆期價的持續大漲提振，從而令豆粕期價接連突破3000和3100整數關口，最高創出3170高點。但同時因國內9月大豆到港量依舊龐大，油廠開機率維持高位，豆粕庫存充足，令豆粕的漲幅相比同期的美豆期價稍遜一籌。第二階段的9月19日至月底的豆粕期價震蕩回落，主要因為：一方面受累于美豆期價大幅回落，打壓國內豆粕期價；但同時豆粕期價回撤相比美豆更少，因在國慶長假到來前，國內中下游企業對豆粕有所備庫，支撐了豆粕期價。現貨方面，9月的豆粕現貨整體跟隨豆粕期貨價格，相比往年的基差顯得偏弱，受累于豆粕供應寬松。
展望后市：10月的豆粕市場多空交織，單邊價格仍以追隨美豆期價為主，或將走出寬幅震蕩態勢。現貨方面，隨著時間的推移，中下游的渠道庫存在繼續消化后，上游油廠在大豆到港逐步減少的背景下壓榨量或將下行，10月豆粕基差或將有所上行。
9月份連盤玉米期貨前半段沖高后，呈高位調整態勢。由我的農產品網監測，9月25日國內玉米現貨均價為2323元/噸，月環比上漲36元/噸，漲幅1.58%。9月初三場臺風影響，黑龍江、吉林大部地區大量玉米出現倒伏，減產預期炒作升溫，提振期現貨玉米價格。
進入10月份，產區玉米集中收獲上市，玉米市場也將迎來新一季的玉米供應。預計10月份玉米市場不會出現大幅波動的行情，但整體來看，仍是易漲難跌的局面。
（圖表11）農副行業價格指數
（資料來源：鋼聯數據）
宏觀指標預測：根據歷史數據觀察，MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高，對于國民經濟運行情況能夠提供預測與警示。
（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢
（圖表13）MyBCIC與PPI環比走勢
（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢
（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環比走勢
（資料來源：鋼聯數據）
國外方面，歐美經濟復蘇勢頭持續，但隨著國外多地疫情反撲，經濟好轉的可持續性也面臨風險。國內方面，中國經濟持續復蘇向好，配合“金九銀十”開工旺季，大宗商品市場需求有望進一步回暖，預計10月份大宗商品價格指數或易漲難跌。
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